C.NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG họ có nhiệm vụ truyền cảm hứng cho niềm tin vào nền kinh tế bằng cách giữ lạm phát thấp và ổn định. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã bị mất kiểm soát gây sốc. Vào tháng 3, giá tiêu dùng cao hơn 8,5% so với một năm trước đó, mức tăng hàng năm nhanh nhất kể từ năm 1981. Ở Washington, việc theo dõi lạm phát thường là công việc của các chuyên gia trong các văn phòng xiêu vẹo. Giờ đây, gần 1/5 người Mỹ nói rằng lạm phát là vấn đề lớn nhất của đất nước; Tổng thống Joe Biden đã giải phóng dầu khỏi kho dự trữ chiến lược để cố gắng kiềm chế giá xăng; và Đảng Dân chủ đang tìm kiếm những kẻ thủ ác để đổ lỗi, từ những ông chủ tham lam cho đến Vladimir Putin.
Tiết kiệm thời gian nghe các bài viết âm thanh của chúng tôi trong khi đa nhiệm
Tuy nhiên, chính Cục Dự trữ Liên bang đã có các công cụ để ngăn chặn lạm phát và đã không sử dụng chúng kịp thời. Kết quả là tình trạng quá nóng tồi tệ nhất trong một nền kinh tế lớn, giàu có trong kỷ nguyên 30 năm của các ngân hàng trung ương nhắm mục tiêu lạm phát. Tin tốt là lạm phát cuối cùng có thể đã đạt đến đỉnh điểm. Nhưng mục tiêu 2% của Fed vẫn còn lâu mới đạt được, buộc ngân hàng trung ương phải đưa ra những quyết định đau đớn. Những người biện hộ cho các chính trị gia Hoa Kỳ chỉ ra rằng mức tăng giá hàng năm 7,5% ở khu vực đồng euro và 7% ở Anh là bằng chứng của một vấn đề toàn cầu, do giá cả hàng hóa tăng vọt, đặc biệt là kể từ khi Nga xâm lược Ukraine. Gần 3/4 lạm phát của khu vực đồng euro là do giá lương thực và năng lượng tăng chóng mặt.
Tuy nhiên, Hoa Kỳ được hưởng lợi từ sự phong phú của khí đá phiến và doanh thu cao hơn có nghĩa là hàng hóa ít ảnh hưởng đến giá trung bình. Nếu năng lượng và thực phẩm bị loại bỏ, lạm phát ở khu vực đồng euro là 3%, nhưng của Hoa Kỳ là 6,5%. Hơn nữa, thị trường việc làm của Hoa Kỳ, không giống như thị trường châu Âu, rõ ràng là quá nóng, với mức lương tăng trung bình gần 6%. Giá dầu, xe đã qua sử dụng và giá vận chuyển giảm gần đây có thể đồng nghĩa với việc lạm phát sẽ giảm trong những tháng tới. Nhưng nó vẫn sẽ quá cao, do áp lực tăng giá cơ bản đối với giá cả.
Chú Sam đang đi trên con đường độc đạo nhờ gói kích thích tài chính trị giá 1,9 nghìn tỷ đô la của Biden, được thông qua vào tháng 3 năm 2021. Nó đã tạo thêm động lực cho nền kinh tế đang phục hồi nhanh chóng sau nhiều đợt chi tiêu và nâng tổng số gói kích thích do đại dịch lên 25% GDP—Cao nhất trong thế giới giàu có. Khi Nhà Trắng nhấn ga, Cục Dự trữ Liên bang lẽ ra phải hãm lại. Nó đã không làm. Sự do dự của ông một phần là do khó dự đoán diễn biến của nền kinh tế trong thời kỳ đại dịch, và cũng do xu hướng chống lại cuộc chiến cuối cùng của các chính trị gia. Trong phần lớn thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2009, nền kinh tế chìm trong tình trạng trì trệ và chính sách tiền tệ quá thắt chặt. Dự đoán sự trở lại của lạm phát là dành cho những người đội mũ thiếc.
Tuy nhiên, sự thất bại của Fed cũng phản ánh một sự thay đổi ngấm ngầm giữa các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Như báo cáo đặc biệt của chúng tôi trong vấn đề này giải thích, nhiều người trên thế giới không hài lòng với công việc nghiêm túc là quản lý chu kỳ kinh doanh và muốn đảm nhận những nhiệm vụ hấp dẫn hơn, từ chống biến đổi khí hậu đến đúc tiền kỹ thuật số. Tại Fed, sự thay đổi này thể hiện rõ qua lời hứa rằng họ sẽ theo đuổi sự phục hồi “rộng và toàn diện”. Sự thay đổi luận điệu đã bỏ qua thực tế, được dạy cho tất cả các nhà kinh tế đại học, rằng tỷ lệ thất nghiệp mà tại đó lạm phát gia tăng không phải là điều mà các ngân hàng trung ương có thể kiểm soát.
Vào tháng 9 năm 2020, Fed đã hệ thống hóa các quan điểm mới của mình bằng cách hứa sẽ không tăng lãi suất cho đến khi việc làm đạt mức bền vững tối đa. Lời hứa của anh ấy đảm bảo rằng anh ấy sẽ tụt lại phía sau đường cong. Nó được ca ngợi bởi các nhà hoạt động cánh tả, những người muốn truyền cho một trong số ít các tổ chức đang hoạt động của Washington tinh thần bình đẳng.
Kết quả là một mớ hỗn độn mà Fed hiện chỉ đang cố gắng giải quyết. Vào tháng 12, ông dự đoán lãi suất sẽ tăng 0,75% trong năm nay. Dự kiến hôm nay tăng 2,5 điểm. Cả các chính trị gia và thị trường tài chính đều tin rằng điều này sẽ đủ để kiềm chế lạm phát. Có lẽ họ đang quá lạc quan một lần nữa. Cách thông thường để kiểm soát lạm phát là tăng lãi suất trên mức trung lập, được cho là khoảng 2-3%, cao hơn mức tăng của lạm phát cơ bản. Điều đó chỉ ra tỷ lệ quỹ được cho ăn là 5-6%, chưa từng thấy kể từ năm 2007.
Tỷ lệ cao như vậy sẽ kiểm soát tăng giá, nhưng bằng cách tạo ra một cuộc suy thoái. Trong 60 năm qua, Cục Dự trữ Liên bang chỉ thành công ba lần trong việc làm chậm đáng kể nền kinh tế Mỹ mà không gây ra suy thoái. Nó chưa bao giờ làm như vậy sau khi để lạm phát tăng cao như hiện nay.
Do đó, sự suy giảm của Hoa Kỳ bao phủ nền kinh tế toàn cầu như một phần của bộ ba rủi ro, cùng với an ninh năng lượng của Châu Âu và cuộc chiến của Trung Quốc để ngăn chặn covid-19. Đặc biệt, các nước nghèo và có thu nhập trung bình sẽ bị mất nhiều thứ do lãi suất cao hơn mạnh của Fed, điều này sẽ thu hút vốn và làm suy yếu tỷ giá hối đoái của họ, đặc biệt nếu suy thoái kinh tế toàn cầu làm giảm nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của họ đồng thời.
Fed có can đảm gây ra nỗi đau kinh tế như vậy không? Nhiều nhà kinh tế ủng hộ lạm phát cao hơn bởi vì về lâu dài, lãi suất sẽ tăng cùng với nó, đẩy chúng ra xa khỏi mức 0, dưới mức mà chúng khó có thể giảm xuống trong một cuộc khủng hoảng. Lạm phát đã giúp chính phủ liên bang bằng cách giảm giá trị thực của các khoản nợ. Vào khoảng năm 2025, khi Fed xem xét lại khung hoạch định chính sách của mình, họ sẽ có cơ hội nâng cao mục tiêu. Không có gì đặc biệt về 2%, ngoại trừ thực tế là Fed đã hứa với nó trong quá khứ.
từ của tôi là trái phiếu của tôi
Lạm phát ổn định và trên 2% một chút có thể chấp nhận được đối với nền kinh tế thực, nhưng không có gì đảm bảo rằng lập trường hiện tại của Fed có thể đạt được mức đó. Và phá vỡ lời hứa có hậu quả. Nó gây tổn hại cho những người nắm giữ trái phiếu dài hạn, bao gồm cả các ngân hàng trung ương nước ngoài và các chính phủ nắm giữ trái phiếu Kho bạc trị giá 4 nghìn tỷ đô la. (Một thập kỷ lạm phát 4% thay vì 2% sẽ làm giảm 18% sức mua của đồng tiền được hoàn trả vào cuối thời kỳ đó). Nó có thể thêm phí bảo hiểm rủi ro lạm phát vào chi phí vay của Hoa Kỳ. Và nếu ngay cả Hoa Kỳ cũng phá vỡ lời hứa lạm phát trong thời kỳ khó khăn, các nhà đầu tư có thể lo lắng rằng các ngân hàng trung ương khác, nhiều ngân hàng coi thường các chính phủ mắc nợ, cũng sẽ làm như vậy. Vào những năm 1980, cuộc suy thoái do Cục Dự trữ Liên bang của Paul Volcker gây ra đã đặt nền móng cho các chế độ lạm phát mục tiêu trên khắp thế giới. Lạm phát hàng tháng tăng quá cao, một số uy tín khó giành được đó sẽ mất dần. ■
Chỉ dành cho người đăng ký – Để xem cách chúng tôi thiết kế trang bìa mỗi tuần, hãy đăng ký nhận bản tin Câu chuyện trang bìa hàng tuần của chúng tôi
