Tôiđã được một năm tồi tệ đối với thị trường tài chính và một năm thậm chí còn tồi tệ hơn đối với tài sản tiền điện tử. Vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm mạnh xuống chỉ còn 1,3 nghìn tỷ đô la, từ mức gần 3 nghìn tỷ đô la vào tháng 11. Vào ngày 18 tháng 5, bitcoin được giao dịch ở mức khoảng 29.000 đô la, chỉ bằng 40% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11; giá của ether, một loại tiền điện tử khác, đã sụp đổ theo một cách ngoạn mục không kém. Sáu tháng trước, Coinbase, một sàn giao dịch và cổ phiếu hàng đầu trong ngành công nghiệp tiền điện tử, trị giá 79 tỷ USD. Nó hiện được định giá chỉ 14 tỷ đô la và công ty đang “đánh giá lại nhu cầu nhân sự của mình.”
Tiết kiệm thời gian nghe các bài viết âm thanh của chúng tôi trong khi đa nhiệm
Việc bán tháo xảy ra khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất. Cổ phiếu công nghệ, trái phiếu lãi suất cao và các tài sản rủi ro khác cũng sụt giảm. Nhưng sự suy giảm của tiền điện tử rất thú vị vì một lý do sâu xa hơn: Nó đã phơi bày những điểm yếu trong hệ thống của hệ thống.
Các vấn đề nằm ở thị trường stablecoin, một loại tiền điện tử được gắn với một loại tiền tệ khác, thường là đồng đô la. Đã thêm tất cả các stablecoin, lớn nhất trong số đó là tether và Tiền đô la mỹ đồng tiền (USDC), trị giá khoảng 170 tỷ USD. Chúng hoạt động như một cầu nối giữa các ngân hàng thông thường, nơi mọi người sử dụng đô la và thế giới “blockchain”, nơi mọi người sử dụng tiền điện tử. Các đồng tiền lớn nhất cũng được các sàn giao dịch sử dụng làm cơ sở để giao dịch giữa các loại tiền điện tử.
Kể từ ngày 9 tháng 5, terra, khi đó là stablecoin lớn thứ tư theo vốn hóa thị trường, bắt đầu sụp đổ. Vụ nổ đã gây áp lực lên Tether, đồng tiền được định giá ngang bằng với đồng đô la. Vào ngày 12 tháng 5, giá của nó giảm xuống còn 95 xu. Kể từ đó, một số Tether trị giá 9,1 tỷ USD đã được đổi thành tiền mặt. Công nghệ (và biệt ngữ) liên quan đến mật mã có thể mới lạ, nhưng đối với sinh viên ngành lịch sử tài chính, những sự kiện này rất quen thuộc. Chúng giống như các cuộc khủng hoảng niềm tin xảy ra trước khi ngân hàng rút tiền.
Mỗi stablecoin có một cơ chế để duy trì chốt của nó. Phương pháp đơn giản nhất (và an toàn nhất) là giữ một đô la trong tài khoản ngân hàng hoặc tài sản lưu động an toàn như tín phiếu kho bạc, cho mỗi mã thông báo stablecoin. Mã thông báo có thể được trao đổi tự do bởi người mua và người bán; Khi người bán muốn loại bỏ stablecoin của họ, họ sẽ bán nó trên thị trường mở hoặc đổi nó lấy giá trị đồng đô la từ nhà phát hành, người sau đó sẽ phá hủy mã thông báo. USDC và tether sử dụng các phiên bản của phương pháp này.
Những loại khác, như terra, được gọi là “stablecoin thuật toán”, bởi vì chúng sử dụng quy trình tự động để hỗ trợ chốt. Tuy nhiên, tính năng phân biệt chính của chúng là cách chúng được hỗ trợ. Terra được hỗ trợ bởi luna, một loại tiền điện tử do Terraform Labs phát hành, cũng được điều hành bởi terra. Ý tưởng là những người nắm giữ terra luôn có thể đổi nó lấy giá trị bằng đồng đô la mặt trăng mới được đúc. Vào ngày 5 tháng 5, khi mặt trăng được giao dịch ở mức 85 đô la một mảnh, điều đó có nghĩa là người nắm giữ terra có thể đổi nó lấy 0,0118 mặt trăng. Nếu vì một lý do nào đó, terra được giao dịch dưới 1 đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể tham gia, mua một terra, đổi nó lấy luna và bán nó để kiếm lời.
Hệ thống đó hoạt động miễn là Luna có bất kỳ giá trị thị trường nào. Nhưng vào ngày 9 tháng 5, giá của mặt trăng bắt đầu giảm xuống. Và điều đó lại gây áp lực lên terra peg, gây ra cơn sốt mua chuộc. Nguồn cung cấp luna tăng vọt. Vào ngày 10 tháng 5, đã có 350 triệu mã thông báo. Đến ngày 15/5 là 6,5 tỷ. Khi giá của mặt trăng sụp đổ, đất liền cũng rơi tự do. Giá của nó bây giờ là khoảng 10 xu. Mặt trăng chẳng có giá trị gì.
Do Kwon, người sáng lập Terraform, đã cố gắng hồi sinh Terra. Nó đã tắt và bật lại chuỗi khối, “đốt cháy” các mã thông báo và cố gắng phân tách chuỗi khối. Nhưng không có gì đã làm việc cho đến nay.
Sự bùng nổ của Terra đã gây ra những hậu quả rộng lớn và đáng lo ngại hơn: nó khiến mọi người phải chạy trốn khỏi vòng nô lệ. Những người chạy trốn có thể đã lo lắng về việc thiếu thông tin chi tiết về sự hỗ trợ của Tether. Công ty đã từng nói rằng họ đã hỗ trợ mã thông báo của mình bằng “chúng ta đô la,” một tuyên bố mà tổng chưởng lý New York cho biết vào năm 2021 là “một lời nói dối.” Bây giờ công ty nói rằng các mã thông báo của họ được “hỗ trợ 100% bởi dự trữ Tether.” Đây dường như là sự kết hợp giữa tiền mặt, Trái phiếu kho bạc và nợ công ty, nhưng công ty đã từ chối tiết lộ chi tiết, cho rằng sự kết hợp tài sản của họ là “nước sốt bí mật” của mình.
Cũng giống như nhiều vụ tháo chạy ngân hàng trước đây, khi những người gửi tiền chạy trốn đến nơi an toàn, những người nắm giữ đã bán tháo terra và Tether và đổ xô đi mua các token chất lượng cao hơn. Một ví dụ là Tiền đô la mỹ coin, vốn chỉ nắm giữ tiền mặt hoặc Trái phiếu kho bạc, và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên về hiệu ứng đó. Dai, một stablecoin khác được hỗ trợ bởi tiền điện tử và được quản lý bằng thuật toán, đã cố gắng duy trì mức cố định của nó.
Tuy nhiên, việc các stablecoin khác tồn tại có thể là một niềm an ủi nhỏ nếu Tether không tồn tại. Nếu Tether thực sự được hỗ trợ bởi các tài sản kém thanh khoản hoặc có lẽ là những tài sản đã mất giá trị trong năm nay, thì một số chủ sở hữu càng đổi lấy mã thông báo của họ, thì số tiền còn lại sẽ càng ít cho những người khác. Sự bùng nổ của stablecoin lâu đời nhất và lớn nhất thế giới sẽ thảm khốc hơn nhiều so với terra. Tether không chỉ là cầu nối tài chính giữa tiền điện tử và tiền thông thường, tức là đô la trong tài khoản ngân hàng, mà còn giữa tất cả các loại cặp tiền điện tử được giao dịch trên các sàn giao dịch. Ví dụ, ba cặp tiền điện tử lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất trên Binance, sàn giao dịch lớn nhất, là bitcoin và tether; ether và trái phiếu; và stablecoin của riêng Binance, xe buýtvà buộc.
Tether chỉ đổi thưởng cho những người dùng lớn của mình, những người đang rút 100.000 đô la trở lên tại một thời điểm và thậm chí theo quyết định của họ. Tuy nhiên, các gói cứu trợ vẫn tiếp tục tăng tốc trong tuần qua. Việc mất tính chẵn lẻ vào ngày 12 tháng 5 phản ánh sự keo kiệt của hệ thống đó. Những người nắm giữ nhỏ hơn muốn thoát ra phải bán mã thông báo trên thị trường mở. Stablecoin vẫn chưa phục hồi hoàn toàn mức chốt của nó. Trong một năm, nó được giao dịch ở mức 1 đô la trở lên; kể từ ngày 12 tháng 5, nó đã được giao dịch thấp hơn một chút. Đường ống quan trọng nhất của tiền điện tử vẫn đang bị rò rỉ. ■
Để có thêm phân tích chuyên môn về những câu chuyện lớn nhất trong nền kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
