MộtS KINH DOANH CHỨNG KHOÁN màn hình chuyển sang màu đỏ, người ta nghe thấy một thương nhân nói đùa rằng ít nhất một số thứ đang giảm giá. Vào lúc đóng cửa thị trường vào thứ Tư, ngày 26 tháng 1, khoản lỗ lũy kế trong S&P Chỉ số 500 đã tiến tới 10% trong năm nay chỉ bốn tuần sau đó. Sự sụt giảm hàng năm trong NASDAQ Chỉ số tổng hợp, một chỉ số công nghệ cao, đang hoạt động tốt ở mức hai con số. Thông điệp từ Cục Dự trữ Liên bang, kết thúc cuộc họp chính sách dự kiến vào ngày 26, là lãi suất cần phải tăng sớm để đối phó với lạm phát cao. Đó là một khởi đầu khó khăn cho năm 2022 đối với các nhà đầu tư.
Tiết kiệm thời gian nghe các bài viết âm thanh của chúng tôi trong khi đa nhiệm
Các số liệu hàng ngày cho các chỉ số chung không phản ánh đúng sự lo lắng của thị trường. Phần lớn kịch tính đã ở dưới bề mặt, ở cấp độ chứng khoán hoặc ngành. Đặc biệt, các cổ phiếu công nghệ đã hoạt động kém hiệu quả. các FTSE Chỉ số chứng khoán 100 của Anh, nhẹ về công nghệ và nặng về các công ty dầu mỏ và hàng hóa, đã phục hồi tốt hơn các chỉ số của Hoa Kỳ (xem biểu đồ 1). Giá đã dao động dữ dội trong mỗi ngày giao dịch. Ví dụ, vào thứ Hai, giao dịch bắt đầu ở New York với một đợt bán tháo lớn, sau đó tăng cường. Tại một thời điểm các NASDAQ giảm gần 5%. Sau đó, cổ phiếu tăng vọt. các NASDAQ kết thúc ngày tăng 0,6%. Vào thứ ba, giá cổ phiếu lại giảm. thứ tư các S&P 500 đã tăng mạnh trước khi Chủ tịch Fed Jerome Powell tổ chức họp báo. Khi anh ta nói xong, anh ta đã ở trong màu đỏ.
Đằng sau tất cả những thay đổi từng phút là một thị trường hướng tới tương lai. Và thị trường phải mong đợi điều gì bây giờ? Rất nhiều rắc rối, rõ ràng. Sáu tháng kể từ bây giờ, số tiền dễ dàng hỗ trợ giá cổ phiếu bấy lâu nay chắc chắn sẽ trên bờ vực biến mất. Nền kinh tế sẽ yếu hơn. Thu nhập của công ty sẽ chịu áp lực từ việc tăng trưởng doanh thu chậm lại và chi phí lương tăng. Tóm lại, có nhiều lý do để báo động hơn là để hy vọng. Không có gì ngạc nhiên khi thị trường rất lo lắng.
Hãy bắt đầu với Cục Dự trữ Liên bang, điều không bao giờ xa khỏi suy nghĩ của các nhà đầu tư. Sau khi dành phần lớn thời gian của năm 2021 để hạ thấp bất kỳ nhu cầu thắt chặt tiền tệ tức thời nào, Fed đã thay đổi quan điểm khá đột ngột. Anh ấy đã đưa ra một lưu ý tích cực hơn tại cuộc họp chính sách tiền tệ của mình vào tháng 12. Biên bản cuộc họp đó, được công bố vào ngày 5 tháng 1, cho các nhà đầu tư thấy rõ rằng lãi suất sẽ sớm tăng. Những lý do cho sự thay đổi khuôn mặt rất đơn giản. Lạm phát cao một cách khó chịu. Nó không còn có thể được loại trừ là thoáng qua. Và thị trường lao động đang nhanh chóng cạn kiệt nhân công. Phát biểu vào ngày 26, Powell nhấn mạnh những rủi ro đối với sự ổn định giá cả và không loại trừ ý tưởng về một loạt đợt tăng lãi suất nhanh chóng. Việc tăng lãi suất 0,25% tại cuộc họp tiếp theo của Fed vào ngày 15-16 tháng 3 dường như là điều có thể xảy ra.
Để đối phó với sự thay đổi trong giọng điệu, các thị trường đã định giá chính sách thắt chặt nhanh hơn. Sự gia tăng lãi suất thực tế dài hạn là rất mạnh. Lợi suất trái phiếu kho bạc được bảo vệ bởi lạm phát trong 10 năm (ĐIỂM), khoảng -1% vào đầu năm, hiện gần bằng -0,5%. Thị trường chứng khoán đã phải thích nghi với điều này. Lãi suất dài hạn cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai của công ty, làm cho cổ phiếu trở nên ít giá trị hơn. Hiệu ứng này đặc biệt rõ rệt đối với cổ phiếu của các công ty công nghệ, vốn được định giá theo mức tăng trưởng thu nhập trong tương lai. Do đó bạo lực của NASDAQsự suy giảm của .
Fed không phải là mối quan tâm duy nhất. Phần lớn sự gia tăng trên thị trường năm ngoái dựa trên nền kinh tế mạnh hơn cũng như doanh thu và thu nhập hấp dẫn. Sự tăng trưởng phi thường ở Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi lãi suất thấp, nhu cầu bị dồn nén và gói kích thích tài chính trị giá 1,9 nghìn tỷ đô la tuyệt vời. Những thôi thúc này đang mờ dần. Vào ngày 25 tháng 1, IMF cắt giảm dự báo của nó cho GDP tăng trưởng ở Hoa Kỳ thêm 1,2 điểm phần trăm, lên 4%, vào năm 2022, như một phần trong triển vọng nhìn chung ảm đạm hơn của ông đối với nền kinh tế toàn cầu. Hiện đã có những dấu hiệu cho thấy một đợt giảm tốc mạnh hơn có thể đang diễn ra. Hoạt động trong các ngành dịch vụ của Hoa Kỳ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 18 tháng, theo cuộc khảo sát mới nhất của các nhà quản lý mua hàng. Doanh số bán lẻ giảm mạnh trong tháng 12. Niềm tin của người tiêu dùng thấp. Một số điều này có thể được quy cho Omicron. Nhưng điều đáng sợ là nó cũng sẽ phản ánh sự suy giảm nhu cầu cơ bản.
Khi các nhà đầu tư xem xét triển vọng nhu cầu trong những tháng tới, sẽ có rất ít điều khiến họ phấn khích. Lợi nhuận sẽ bị giảm do nền kinh tế chậm lại và do đó doanh thu thấp hơn, nhưng cũng do chi phí tăng. Giá nguyên liệu cao hơn thêm vào hóa đơn nguyên liệu. Đau đầu hơn là sinh con. Thị trường lao động chặt chẽ đang làm tăng tiền lương của một số ít công nhân. “Lạm phát tiền lương thực tế ở khắp mọi nơi,” David Solomon, người đứng đầu Goldman Sachs, than thở trong một cuộc gọi tới các nhà đầu tư vào tuần trước. Ngân hàng của ông vừa báo cáo một năm lãi lớn, nhưng các nhà đầu tư đã lo lắng khi Goldman tăng 1/3 quỹ lương vào năm ngoái. Các công ty khác cũng dựa nhiều vào trí tuệ hơn vốn vật chất sẽ cảm thấy khó khăn, một lý do khác khiến cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là cổ phiếu của các công ty mới thành lập, chịu áp lực bán ra.
Một mối quan tâm thứ ba là định giá. Cổ phiếu ở Hoa Kỳ trông đắt khủng khiếp. Một biện pháp phổ biến bởi Robert Shiller của Đại học Yale đặt giá cổ phiếu Mỹ ở mức 36 lần thu nhập của họ, được điều chỉnh theo chu kỳ kinh doanh. Con số này cao hơn mức trước cuộc khủng hoảng năm 1929 (mặc dù vẫn thấp hơn mức định giá đạt được trong thời kỳ bùng nổ dot-com vào cuối những năm 90). Có vẻ như việc tính toán phải được thực hiện, đặc biệt là đối với những giao dịch có vẻ đắt đỏ và chưa được chứng minh. hòm Đổi mới, một quỹ giao dịch trao đổi đầu tư vào các công ty công nghệ trẻ, đã trở thành cách viết tắt của thị trường mang tính đầu cơ hơn. Nó giảm hơn 50% so với mức đỉnh. Có sự hoài nghi về những cái tên quen thuộc như Netflix và Zoom, vốn đã hoạt động tốt trong nền kinh tế gia đình nhưng gần đây đã bị ảnh hưởng. Các nhà đầu tư đang trú ẩn trong các cổ phiếu dầu mỏ cho đến nay không được yêu thích, cung cấp sự bảo vệ chống lại lạm phát, chẳng hạn như ExxonMobil (xem biểu đồ 2). “Tóm lại,” Michael Wilson của ngân hàng Morgan Stanley nói, “bọt bọt đang nổi lên từ một thị trường chứng khoán đơn giản là đã đi quá xa về định giá.”
Điều gì đó có thể cải thiện tâm trạng thị trường? Có một số tin tốt mà các nhà đầu tư cuối cùng có thể nắm bắt được. Omicron có thể trở thành đợt đại dịch cuối cùng; ảnh hưởng của nó có thể là tạm thời. Khi nó mất dần, các nút thắt lao động đằng sau phần lớn lạm phát gần đây cũng có thể xảy ra. Có những dấu hiệu dự kiến cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đang chạm đáy. các EUQuỹ “Thế hệ tiếp theo”, sẽ giải ngân 750 tỷ euro (880 tỷ USD) cho các quốc gia thành viên, vẫn còn nhiều nhiên liệu tài chính trong bể. Tuy nhiên, phần lớn những tin tức tốt nhất đến từ bên ngoài Hoa Kỳ. Có thể không làm được gì nhiều cho anh ấy NASDAQ. Và thật khó để cảm thấy lạc quan về châu Âu với quân đội Nga đang tập trung ở biên giới Ukraine.
Các nhà đầu tư chịu tổn thất nặng nề có thể đã mong đợi một giọng điệu ít tích cực hơn từ Powell. Thay vào đó, ông có vẻ quan tâm nhiều đến giá tiêu dùng tăng hơn là giá cổ phiếu giảm. Một thị trường chứng khoán đầy biến động không nên là mối quan tâm lớn đối với các nhà hoạch định chính sách. Một đợt điều chỉnh thị trường thậm chí có thể phù hợp với mục đích của Fed, nếu nó khiến những người nghỉ hưu sớm nhờ giá cổ phiếu tăng trở lại làm việc. Fed sẽ có nhiều lý do để lo lắng hơn nếu thị trường trái phiếu doanh nghiệp bị phá vỡ nghiêm trọng, bởi vì nó rất quan trọng để huy động vốn. Nhưng cho đến nay chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp vẫn ổn định. Đó là giá cổ phiếu gây lo lắng. Và thật khó để thấy điều đó sớm thay đổi. ■
Để có thêm phân tích chuyên môn về những câu chuyện lớn nhất trong nền kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
